雷达财经出品 文 | 丁禹 编 | 孟帅

耗时近一年，腾讯音乐收购喜马拉雅一案终获监管部门批准。

不外，市集监管总局也和交往两边"约法三章"，要求后者作出五项"不得"的端正性承诺，以回避把持场所出现。

据腾讯音乐客岁 6 月露出的公告，其拟通过"现款 + 股权"的花式全资收购喜马拉雅。

据了解，在国内在线音频播放市集，喜马拉雅一度占据四五成的份额。

彼时有媒体测算，这次交往总对价约 28.6 亿好意思元，折合东谈主民币约 205 亿元，但相较喜马拉雅赴好意思 IPO 时的超 300 亿元的估值仍有所缩水。

而将视野转至腾讯音乐，近半年多来，其在成本市集也遭逢怠慢。扫尾 5 月 14 日收盘，腾讯音乐股价为 34.2 港元 / 股，较客岁 8 月创下的历史高点缩水超六成，最新市值约 1077 亿港元。

腾讯收购喜马拉雅获批，附带五项监管"紧箍咒"

5 月 12 日，市集监管总局发布公告，附加端正性要求批准腾讯收购喜马拉雅公司。

市集监管总局默示，该股权收购案对难得中国境内在线音频播放平台市集、集中音乐播放平台市集刚正竞争步骤，退缩平台范围"内卷式"竞争，推动平台经济立异和健康发展具有迫切意思。

市集监管总局经过审查，以为该案对中国境内在线音频播放平台市集、集中音乐播放平台市集竞争可能具有摈斥、端正竞争效用。

为灵验减少此项谋略者蚁合可能产生的不利影响，市集监管总局经过全面审查、科学论证，照章对该案作出附要求批准决定，要求腾讯、喜马拉雅和蚁合后实体作出五项端正性承诺。

其一，不得提高在线音频播放平台办事价钱、裁汰办事水平八成附加不对理交往要求。

其二，不得裁汰在线音频播放平台免费实质及免费热点实质比例。

其三，不得与在线音频播放平台版权方达成独家授权，并在规如期限内排除现存独家授权商定。

其四，不得向汽车厂商搭售在线音频播放平台、集中音乐播放平台，八成扼制、端正其采购竞争敌手家具。

其五，不得端正主播在多个在线音频播放平台入驻或分发其享有文章权的作品。

对此，腾讯通过公众号"鹅厂黑板报"表态称，其将严格遵命市集监管总局的干系公告，谨慎施行各项承诺，确保交往照章合规激动。

腾讯还默示："咱们将一如既往地刚烈难得市集刚正竞争步骤，尽力于为用户提供更优质的办事，推动行业健康有序发展。"

反把持访问完了，"金箍"需戴五年

这次收购案，不错记忆至客岁 6 月 10 日。彼时，腾讯音乐发布公告称，公司拟通过"现款 + 股权"的花式，全资收购喜马拉雅。

若并购完成，腾讯音乐将为此支付的对价包括三部分：12.6 亿好意思元的现款、将刊行的 A 类世俗股花式的股票（至多占总股份约 5.2%）、向首创股东刊行的不向上总股数 0.37% 的该等 A 类世俗股。

其时，有媒体估算，这次交往总对价约 28.6 亿好意思元，折合东谈主民币约 205 亿元，但这一价钱低于 2021 年喜马拉雅赴好意思 IPO 时超 300 亿元的估值。

腾讯音乐在其时发布的公告中还默示，交往的交割取决于干系监管部门的批准及多少其他交割前纲目求。

紧接着，市集监管总局于往常 6 月 11 日收到该股权收购案谋略者蚁合反把持陈诉。经审核，市集监管总局以为该陈诉材料不完备，要求陈诉方给以补充。

同庚 9 月 3 日，市集监管总局阐述经补充的陈诉材料相宜《反把持法》第二十八条文矩，对此项谋略者蚁合给以受理并运行初步审查。

9 月 30 日，市集监管总局决定对此项谋略者蚁合实行进一步审查。12 月 26 日，经陈诉方快乐，市集监管总局决定延迟进一步审查期限。

本年 2 月 12 日，市集监管总局对本案作出中止料想打算审查期限的决定，并于 5 月 11 日不竭料想打算审查期限。当今，本案处于进一步审查延迟阶段，截止日为 2026 年 5 月 21 日。

经审查，腾讯、喜马拉雅均从事在线音频播放平台业务，存在横向叠加。腾讯从事在线音频实质授权，与在线音频播放平台存在纵向关联。

此外，腾讯还从事集中音乐播放平台业务，音乐、音频均是智能车载文娱体系的迫切构成部分，二者存在相邻关系。

从市集份额来看，2024 年，喜马拉雅、腾讯在中国境内在线音频播放平台市集份额分辨为 40% 至 50% 和 0% 至 10%，算计份额为 45% 至 55%。

两家公司，蚁合前该市集赫芬达尔—赫希曼指数（以下称 HHI 指数）为 2811，蚁合后 HHI 指数为 3529，HHI 指数增量为 718。

参考《横向谋略者蚁合审查相易》，HHI 指数高于 1800，该市集交往前已高度蚁合，蚁合将进一步增强市集蚁合度，轻佻竞争。

同期，聚合竞争者、独家版权等身分，市集监管总局以为，本蚁合整合两边业务，将进一步增强蚁合后实体的市集戒指力，提高市集蚁合度，减少概括竞争者数目，提高市集插足壁垒，可能具有摈斥、端正竞争效用。

因此，在审查历程中，市集监管总局与陈诉方就奈何减少此项谋略者蚁合对竞争产生的不利影响等干系问题，进行多轮商谈。

经评估，市集监管总局以为，交往两边于 2026 年 3 月 27 日提交的附加端正性要求承诺有考虑，不错灵验减少此项谋略者蚁合对竞争形成的不利影响。

基于此承诺有考虑，市集监管总局决定附加端正性要求批准此项蚁合，并要求交往两边和蚁合后实体施行前述说起的五项义务。

据公告，前述通盘端正性要求自收效日起五年内灵验，交往两边和蚁合后实体在期限届满后不错向市集监管总局恳求排除端正性要求。未经市集监管总局批准排除，188金宝博(188BET)交往两边和蚁合后实体应不竭施行本承诺有考虑的端正性要求。

力学硕士创业刚硬不拔，"贵东谈主"谐和掘金在线音频赛谈

天眼查涌现，上海喜马拉雅科技有限公司竖立于 2012 年，公司聚焦在线音频办事，构建了秘密多年纪阶段的实质生态体系，提供音频实质及智能硬件，并布局汽车、智能家居等全场景音频行使。

股权穿透后，首创东谈主余建军于喜马拉雅的最终受益股份比例高达 47.01%。按此前喜马拉雅 205 亿元的估值料想打算，余建军的身家或一度接近百亿。

不外，在一手将喜马拉雅打形成为行业巨头前，余建军的创业之路号称周折。

据公开报谈，余建军 1977 年生于福建省南平市蒲城县的一个农村，其本科就读于西安交通大学 1994 级工程力学专科，硕士毕业于西安交淘气学专科。

早在学生期间，余建军便运行创业。在他看来，"创业更多是试错的历程"，其曾先后创立杰图软件、街景舆图样子"城市吧"、假造天下样子"那儿天下"等。

然而，余建军的这些尝试，齐没能折腾出太大的形貌。回忆起早年的创业资历，余建军叹惜谈："我方当初凭着满腔豪情去创业，而忽略了政策、营销等方面的探究，创作的更多的是一种冲动产物"。

不外，这一系列宝贵的创业资历，让余建军结子了不少"贵东谈主"。2005 年，余建军在进犯电子舆图范围时，果断了其时证大集团的董事长戴志康，以及董事长助理和投资总监陈小雨。

戴志康一度向余建军投资 3000 万元，陈小雨则干脆加入了余建军的创业团队。

最终，在尝试了几十上百个样子之后，余建军决定进犯在线音频范围。2012 年，喜马拉雅稳妥竖立，彼时证大集团抓有喜马拉雅 66% 的股份。

喜马拉雅出身时，偶合转移互联网大爆发的节点，巨头们忙着在外卖、打车、短视频等范围四处混战，暂时无暇顾及在线音频赛谈。

凭借团队的申饬，喜马拉雅低调而迅猛地享受了两年流量红利。后续，在抓续的家具立异和市集运营的加抓下，喜马拉雅告捷在赛谈占据最初位置。

2013 年 3 月，喜马拉雅 App 上线。次年 5 月，其用户数便冲破 5000 万。2015 年 1 月，其月活达到 1.2 亿，8 个月后达到 2 亿范畴。

与此同期，喜马拉雅还告捷眩惑到诸多投资方的深爱，其先后完成多轮融资，京东、阅文、小米、腾讯等多家巨头纷纷下场参与。

上市之路颇为周折，失掉百亿后终于盈利

尽管频获融资，但喜马拉雅的上市之路却弯曲重重。

从 2021 岁首度冲击好意思股，到转战港股、三度递表，喜马拉雅数次向成本市集发起冲击，却均衰弱而归。

招股书涌现，2018 年至 2021 年，喜马拉雅处于抓续"烧钱换范畴"的阶段。在这 4 年技能里，喜马拉雅的营收从 14.81 亿元一起攀升至 58.57 亿元，其中 2019 年至 2021 年的营收增速均保抓在两位数。

然而，在利润方面，喜马拉雅却连亏四年，分辨录得归母净利润失掉 23.81 亿元、14.87 亿元、22.34 亿元、38.97 亿元，累计失掉近百亿。

到了 2022 年、2023 年，喜马拉雅的营收高增态势戛然而止，同比分辨仅微增 3.49%、1.69%，营收范畴均保抓在 60 亿露面的水准。

不外，喜马拉雅同期却告捷扭亏为盈，两年分辨录得归母净利润 29.06 亿元、29.48 亿元。

对此，喜马拉雅在招股书中默示，其盈利身手的改善，主如果由于用户群扩大、变现身手增强，成本结构优化带来的毛利率改善以及谋略效用的擢升。

客岁年中，在四度拓荒 IPO 未果后，喜马拉雅将被腾讯音乐收购的音尘赶快传开。

彼时，有分析以为，这次收购不仅成心于腾讯音乐长远实质与平台"一体两翼"政策，还将成心于在线音频行业蚁合度进一步擢升，为用户提供更多元的佳构音频实质与更优质独到的体验。

干系行业东谈主士称，这次并购有望进一步拓展音频行业的价值空间，为音频创作家和行业未来发展提供更多新的可能性。

不外，对腾讯音乐而言，在后续反把持访问进行的一年多技能里，其股价却坐上"过山车"。

2025 年 8 月，在收购音尘公布两个月后，腾讯音乐的股价一度冲破 100 港元大关，创下历史新高。

然而，而后腾讯音乐的股价却举座一起走低。扫尾本年 5 月 14 日收盘，腾讯音乐的股价为 34.2 港元 / 股，较高点缩水超六成。

"在线音乐办事"这一护城河业务的松动，或是腾讯音乐被市集看衰的原因之一。客岁第四季度，腾讯音乐在线音乐办事月活跃用户数目着落 5%，行业竞争不停加重。

另据 QuestMobile 数据，本年 3 月，腾讯音乐旗下的酷狗音乐、QQ 音乐月活跃用户范畴均向上 2 亿，但抖音旗下的汽水音乐来势汹汹，其以 78% 的增速斩获 1.56 亿月活，首度置身行业前三。

而在事迹端，本年第一季度，腾讯音乐营收增长 7.33% 至 78.95 亿元，但归母净利润却大跌 51.27% 至 20.91 亿元。

将喜马拉雅收入囊中后188金宝博(188BET)，腾讯音乐后续能否竣事新的事迹冲破？雷达财经将抓续护士。