每经记者|刘嘉魁 每经裁剪|毕陆名
2026年3月以来，招商银行、吉祥银行等多家上市银行接踵发布优先股赎回公告，延续了自2025年驱动的银行优先股赎回趋势。数据披露，限度3月17日，存量银行优先股有16只，存续范畴降至5000亿元以内，较2020年近8400亿元的峰值显耀消弱。
这一变动与市集利率环境密切关系。2014年至2019年刊行的优先股股息率无数在5%至6.5%之间，而现时银行永续债等替代用具的刊行利率已深广降至3%以下。在净息差陆续收窄的配景下，银行通过“赎旧发新”优化老本结构、阻挡融资成本的需求日益突显。
与此同期，监管对老本补充用具圭臬化、市集化的推动，以及永续债刊行经过的简化，也为这一轮优先股赎回提供了条件。行业分析指出，优先股范畴的缓缓下跌与永续债等用具的扩容，共同响应出银行业老本补充花样正向更可陆续、生动的市集化模式演进。
2026年3月14日，招商银行发布公告，拟于4月15日全额赎回2017年12月非公建树行的2.75亿股境内优先股“招银优1”，召募资金总和275亿元。这已是年内第三家通知赎回优先股的上市银行。此前，光大银行于2月11日完成350亿元“光大优3”的赎回及摘牌，吉祥银行于3月9日赎回200亿元“平银优1”。仅这三家股份行，年内展望赎回范畴就达825亿元。
若将本事线拉长，这场赎回潮的范畴更为惊东谈主。据《逐日经济新闻》记者统计，2025年全年，银行业金融机构总共赎回超1000亿元境内、境外优先股。这其中包括工商银行、中国银行两家国有大行赎回的57.2亿好意思元境外优先股，兴业银行一次性赎回的三期优先股总共560亿元，以及长沙银行、南京银行、上海银行、杭州银行、北京银行等5家城商行在2025年12月聚首赎回的458亿元优先股。
某资深银行业商榷东谈主士指出，这一轮赎回潮在本事上具有昭着的功令性。银行优先股大多设有刊行满五年后的赎回条件，而2018年至2019年恰是优先股的刊行岑岭期，2024年至2025年碰劲迎来首个聚首赎回窗口期。这种本事上的重复，放大了市集感知的赎回力度。
跟着赎回操作密集进行，优先股市集的存量范畴陆续萎缩。统计披露，限度3月17日，存量银行优先股已进一步降至16只，范畴跌破5000亿元。
回溯历史，买卖银行优先股试点自2014年认真启动，主要用于匡助银行在不稀释平常股推动职权的前提下补充其他一级老本。数据披露，2014年至2020年1月间，境内市集共刊行银行优先股35只，召募资金总和达8391.50亿元。然而自2020年长沙银行刊行终末一批优先股后，上市银行优先股刊行已历经6年的“刊行空窗期”。
上市银行集体赎回优先股的背后，是利率环境深刻变化下的主动财务策略更始。与平常股不同，优先股兼具股权与债权属性，属于“类股、类债”品种，其股息开销组成银行的刚性财务使命。
成本各异是驱动赎回的最径直要素。前述银行业商榷东谈主士分析，2014年至2017年刊行的银行优先股票面股息率深广在5%至6.5%之间，即便经过利率重置后，仍督察在3.5%至4.5%的高位。而现时市集环境下，银行新发永续债的票面利率已显耀阻挡。2025年银行永续债全年平均票面利率仅为2.43%，利率区间低至2.0%至2.9%。新旧用具间存在高达3个百分点以上的利差。
以具体案例不雅之，招商银行这次赎回的“招银优1”刊行时票面股息率为4.81%，2022年更始后降至3.62%，金宝博但即便如斯仍高于现时市集融资成本。据测算，全额赎回275亿元优先股后，招行每年可减少近10亿元的股息开销。兴业银行的置换操作更具代表性，该行在2025年6月新发300亿元永续债，前5年票面利率仅为2.09%，7月即赎回利率介于3.7%至5.5%的三期优先股总共560亿元，每年可检朴约12.8亿元利息开销。
除了显性的票面利率各异，税收待遇的不同进一步拉大了推行融资成本差距。永续债利息开销可在税前扣除，而优先股股息不具备税前扣除效应，这使得永续债的推行税后成本上风愈加昭着。
监管导向的演变也为赎回操作提供了策略空间。银行业商榷东谈主士示意，监管部门陆续荧惑银行进步老本体量，优化老本用具结构。优先股虽属其他一级老本，但其高股息率对净利润酿成陆续压力，在老本足够率达标的前提下，赎回高成本用具、置换为更圭臬化、低成本的品种，稳当监管荧惑的标的。
操作经过的简化也阻挡了置换门槛。与需要证监会和国度金融监督科罚总局“双线审批”、平均刊行周期长达13个月的优先股比较，永续债仅需国度金融监督科罚总局审批，经过大为简化，平均刊行周期缩小至3个月—6个月。这种效果进步使得银行大约更生动地把捏市集利率窗口，实行“赎旧发新”的老本科罚策略。
优先股密集赎回不仅重塑了银行的欠债成本结构，更对老本市集财富配置方法产生潜入影响。跟着高息优先股供给陆续消弱，永久依赖此类财富得回强健收益的机构投资者，正濒临日益严峻的财富配置挑战。
行业商榷东谈主士指出，现时银行业已酿成“先刊行永续债、后赎回优先股”的无缝说合模式。这种精确匹配的本事窗口，灵验幸免了老本足够率的阶段性下滑，竣事了老本结构的安谧优化。赎回操作开释的老本占用，为银行进步老本足够率和使用效果创造了空间，利息开销的径直减少则缓解了净息差收窄带来的盈利压力。
然而，赎回并非莫得条件限度。银行实行赎回的前提是其老本足够水平已较为充裕，各项主义需显耀高于监管红线。以招商银当作例，该行中枢一级老本足够率永久保持在12%以上，远高于7.5%的监管要求，丰足的老本实力为赎回操作提供了足够的安全垫。
市集说合层面，永续债已告成接棒成为其他一级老本补充的主力用具。数据披露，2025年各种银行刊行“二永债”（二级老本债和永续债）范畴总共约为1.76万亿元，范畴卓著了2024年。2026年“二永债”市集范畴有望再翻新高。
“现时低利率环境下，永续债收益率对保障、承诺等永久资金具备较强诱骗力，合座说合足够。不外部分中小银行可能因市集招供度不及存在刊行压力，国有大行与头部股份行凭借信用上风，出现流动性错配的风险较低。”前述商榷东谈主士示意，现在承诺合座风险偏好低，险些不会投资高风险财富，优先股退出后，居品收益率濒临下跌风险。机构正在通过多财富配置寻求解围，包括布局黄金、REITs、繁衍品等另类财富，或通过增配二级债基、股票型ETF等波折花样参与职权市集。
“优先股的赎回程度展望仍将延续。”该东谈主士展望，而后市集上存续的优先股将主要聚首于两类：一是尚未干预赎回期的品种；二是部分老本补充压力较大、暂时短缺替代渠谈的中小银行所刊行的用具。到2027岁首，银行优先股市集范畴可能进一步消弱至千亿元以下，逐步淡出银行老本补充的主流用具箱。
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